கண்ணோட்டம்

இந்தியப் பங்குகள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியத்தின் (SEBI) சமீபத்திய பரிந்துரைகளைத் தொடர்ந்து PE முதலீட்டாளர்களுக்கு IPO-க்கு உட்பட்ட நிறுவனங்களில் வழங்கப்படும் சிறப்பு உரிமைகள் பற்றி, இந்திய தனியார் பங்குச் சந்தை ஒரு முக்கிய கட்டத்தில் தன்னைக் காண்கிறது. முதலில் திருத்தப்பட்ட வரைவு ரெட் ஹெர்ரிங் ப்ரோஸ்பெக்டஸ் (யுடிஆர்ஹெச்பி) தாக்கல் செய்யும் போது சிறப்பு உரிமைகள் நீக்கப்பட வேண்டும், ஒழுங்குமுறைக் குழுவின் மே 2024 உத்தரவு, அதன் ஜூன் 2024 திருத்தம் ஆகியவை முதலீட்டுச் சமூகத்தில் வலுவான விவாதத்தை உருவாக்கும் வரை இந்த உரிமைகள் தொடர அனுமதிக்கின்றன. இந்தச் சட்ட மாற்றம் பொதுப் பங்குதாரர்களின் உரிமைகளைப் பாதுகாப்பதற்கும், இந்தியாவை ஒரு தனியார் சமபங்கு முதலீட்டு இடமாக கவர்ந்திழுப்பதற்கும் இடையே உள்ள கவனமாக சமநிலையை வலியுறுத்துகிறது.

தனியார் பங்கு முதலீடுகளில் சிறப்பு உரிமைகள்: பரிணாமம்

வளரும் வணிகங்களில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் சில சமயங்களில் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைச் சந்திக்கும் PE முதலீட்டாளர்களுக்கு, சிறப்பு உரிமைகள் வரலாற்று ரீதியாக முற்றிலும் முக்கியமான பாதுகாப்புக் கருவிகளாக உள்ளன. பொதுவாக பங்குதாரர் ஒப்பந்தங்களில் (SHAs) காணப்படும் மற்றும் நிறுவனத்தின் கட்டுரைகளில் (AoA) சேர்க்கப்பட்டுள்ளது, இந்த உரிமைகள் பல கட்டுப்பாடு மற்றும் நிர்வாக அமைப்புகளை பிரதிபலிக்கின்றன. பொதுவாக ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட குழு நியமனம் மற்றும் வீட்டோ அதிகாரங்களுக்கு அப்பால், இந்த ஷரத்துகள் சில சமயங்களில் அதிநவீன பாதுகாப்பு பொறிமுறைகளான டேக்-அலாங் உரிமைகள், இழுத்துச் செல்லும் உரிமைகள் மற்றும் சாத்தியமான மதிப்பு நீர்த்தல் அல்லது சாதகமற்ற வெளியேறும் சூழ்நிலைகளுக்கு எதிராக முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாக்கும் நீர்த்த எதிர்ப்பு நடவடிக்கைகள் ஆகியவை அடங்கும்.

செபியின் உத்தரவின் பகுத்தறிவு மற்றும் விளைவுகளை ஆய்வு செய்தல்

முக்கியமான முன் ஐபிஓ காலத்தில் PE முதலீட்டாளர்களின் சாத்தியமான செல்வாக்கு பற்றிய கவலையை SEBI இன் திசை காட்டுகிறது. ஒழுங்குபடுத்தும் அமைப்பின் முக்கிய குறிக்கோள், ஒவ்வொரு பங்குதாரருக்கும், குறிப்பாக சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்குப் பட்டியலுக்குப் பின் சேரும் நியாயமான விளையாட்டுக் களத்தை உருவாக்குவதாகத் தெரிகிறது. ஆனால் ஒழுங்குமுறையின் கிளைகள் அதன் நோக்கத்திற்கு அப்பாற்பட்டவை, ஒருவேளை இந்தியாவின் தனியார் சமபங்கு காட்சியில் எதிர்பாராத விளைவுகளை ஏற்படுத்தலாம்.

டைமிங் புதிர்

UDRHPக்கான செபியின் அனுமதி 12 மாதங்களுக்கு செல்லுபடியாகும், குறிப்பிடத்தக்க தற்காலிக இடைவெளி உள்ளது, இதன் மூலம் PE முதலீட்டாளர்கள் முக்கியமான பாதுகாப்புகளை இழக்க நேரிடும். உள் நிறுவன இயக்கவியல் மாறும்போது அல்லது சந்தை நிலைமைகள் மோசமடையும் சந்தர்ப்பங்களில் இந்த பாதிக்கப்படக்கூடிய நேரம் குறிப்பாக கவலையளிக்கிறது, எனவே ஐபிஓவின் பாதையை பாதிக்கிறது. இது ஓரளவு நிவாரணம் அளித்தாலும், சமீபத்திய மாற்றம் அனுமதிக்கும் உரிமைகள் பட்டியல் வரை நீடிக்கும், IPO தோல்வியுற்றால், உரிமைகளை மீட்டெடுப்பதற்கான அடிப்படை சிக்கலை தீர்க்காது.

நடைமுறை மற்றும் சட்ட சிக்கல்கள்

பொது பதிவுகள் (AoA) மற்றும் தனியார் ஒப்பந்தங்கள் (SHAs) ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான உறவு படிப்படியாக தெளிவற்றதாக இருக்கும் வகையில் இந்த ஒழுங்குமுறை ஒரு சுருங்கிய சட்ட சூழலை உருவாக்கியுள்ளது. நிறுவனங்கள் சட்டம் 2013 இன் பிரிவு 14 இன் கீழ், உரிமைகளை மீட்டெடுப்பதற்கான சிறப்புத் தீர்மானத்தின் தேவை ஒரு பெரிய நடைமுறைத் தடையை உருவாக்குகிறது, இது IPO குறைந்தால் PE முதலீட்டாளர்களை பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் விடலாம்.

பதவி உயர்வு முரண்

ஐசிடிஆர் விதிமுறைகளின் கீழ் PE முதலீட்டாளர்களை விளம்பரதாரர்களாக வகைப்படுத்துவது தற்போதைய ஒழுங்குமுறை அமைப்பின் குறிப்பாக கடினமான அம்சமாகும். இந்த வகைப்பாடு முதலீட்டாளர் வெளியேறும் தேர்வுகளை கடுமையாக கட்டுப்படுத்தக்கூடிய தேவையான லாக்-இன் நேரங்களை அமைக்கிறது. குறிப்பிட்ட உரிமைகளை நீக்குவதைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, ​​​​இந்த உரிமைகள் பொதுவாக அத்தகைய வகைப்பாட்டிற்கு எதிராக பாதுகாப்புகளாக செயல்படுவதால் விஷயம் மிகவும் சிக்கலானது.

உலகளாவிய பார்வைகள் மற்றும் சிறந்த உத்திகள்

வெளிநாட்டு சந்தைகளைப் பார்க்கும்போது, ​​IPO செயல்முறை முழுவதும் PE முதலீட்டாளர் உரிமைகளைக் கட்டுப்படுத்த பல நாடுகள் மிகவும் சிக்கலான உத்திகளை உருவாக்கியுள்ளன. எடுத்துக்காட்டாக, சிங்கப்பூரின் சட்ட அமைப்பு சில தனிப்பட்ட சலுகைகளை வெளியிடுதல் விதிகள் மற்றும் பங்குதாரரின் ஒப்புதலுக்கு உட்பட்டு, பட்டியலுக்குப் பிந்தையதாக இருக்க அனுமதிக்கிறது. ஒப்பீட்டளவில், யுனைடெட் கிங்டமின் நிதி நடத்தை ஆணையம், சிறப்பு உரிமைகளின் முழுமையான தடைக்கு மேல் வெளிப்படைத்தன்மையை வலியுறுத்தும் கொள்கைகள் அடிப்படையிலான உத்தியை ஏற்றுக்கொண்டது.

இந்திய அமைப்பிற்கான ஆக்கப்பூர்வமான திருத்தங்கள்

பல ஆக்கப்பூர்வமான யோசனைகள் தற்போதைய ஒழுங்குமுறை ஓட்டைகளை மூடிவிட்டு சந்தை ஒருமைப்பாட்டைப் பாதுகாக்கலாம்:

முறைப்படுத்தப்பட்ட வெளியேறும் உத்திகள்

தோல்வியுற்ற ஐபிஓக்களுக்கான தற்செயல் விதிகள் உட்பட கட்டமைக்கப்பட்ட வெளியேறும் அமைப்புகளை உருவாக்குவதன் மூலம் PE முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக உத்தரவாதம் கிடைக்கும். இந்த அமைப்புகள் கட்டமைக்கப்பட்ட ஈக்விட்டி திட்டங்களை உள்ளடக்கியிருக்கலாம், அவை தானாகவே ஐபிஓ முடிவுகளைப் பொறுத்து மாறும் அல்லது உடற்பயிற்சி விகிதங்களுடன் விருப்பங்களை வைக்கலாம்.

ஒழுங்குமுறை சீர்திருத்தத்திற்கான முன்மொழிவுகள்

சட்டமன்ற சீர்திருத்தங்களின் முழு தொகுப்பு பின்வருமாறு:

நிறுவனங்கள் சட்டத்தின் 14வது பிரிவு PE முதலீட்டாளர்களை மீட்டெடுப்பதற்கான உரிமைகளை குறிப்பிடும் குறிப்பிட்ட உட்பிரிவுகளை உள்ளடக்கியதாக மாற்றப்பட வேண்டும்.

சிறப்பு உரிமைகளை அகற்றுவதற்கான ஒரு முற்போக்கான உத்தியை அறிமுகப்படுத்துதல்

ஐபிஓ சரிவு ஏற்பட்டால் உரிமைகளை மீட்டெடுப்பதற்கான நிலையான பதிவுகளை உருவாக்குதல்

மாற்று முதலீடுகளுக்கான கட்டமைப்புகள்

உத்தியோகபூர்வ சிறப்பு சலுகைகளை அழைக்காமல் ஒப்பிடக்கூடிய பாதுகாப்புகளுடன் புதிய முதலீட்டு கட்டமைப்புகளை சந்தை உருவாக்க முடியும். இவை உள்ளடக்கியிருக்கலாம்:

IPO வெற்றியுடன் இணைக்கப்பட்ட தானியங்கு மாற்றும் கருவிகளுடன் மாற்றக்கூடிய கருவிகள்

வடிவமைக்கப்பட்ட சூரிய அஸ்தமன விதிகளுடன் இரட்டை வகுப்பு பகிர்வு ஏற்பாடுகள்

செயல்திறன்-இணைக்கப்பட்ட முதலீட்டு வாகனங்கள் கட்டுப்பாட்டு உரிமைகளுக்குப் பதிலாக பொருளாதாரத்தின் கீழ் பாதுகாப்பை வழங்குகின்றன

தி ரோட் அஹெட்: வித்தை பாதுகாப்பு மற்றும் புதுமை

இந்தியாவில் PE வெளியேறும் உரிமைகளின் எதிர்காலம், சந்தை ஒருமைப்பாட்டைப் பாதுகாப்பதற்கும் முதலீட்டாளர் நலன்களைப் பாதுகாப்பதற்கும் இடையே கவனமாகக் கலக்கப்பட வேண்டும். ஒருவர் இந்த இணக்கத்தை அடையலாம்:

ஒழுங்குமுறை ஒத்திசைவு

முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பு மற்றும் சந்தை வளர்ச்சி இலக்குகள் ஆகிய இரண்டையும் நிவர்த்தி செய்யும் வகையில் மிகவும் ஒத்திசைவான கட்டமைப்பை உருவாக்க, PE முதலீட்டாளர்களை பாதிக்கும் சில விதிகளை ஒத்திசைப்பதில் SEBI நோக்க முடியும், LODR விதிமுறைகள் மற்றும் ICDR விதிமுறைகள் உட்பட.

சந்தை அடிப்படையிலான நிர்ணயம்

தரப்படுத்தப்பட்ட சந்தை செயல்முறைகள் மற்றும் ஆவணங்கள் பல முதலீட்டு சூழ்நிலைகளுக்கு நெகிழ்வுத்தன்மையை பாதுகாக்கும் அதே வேளையில் வெளியேறும் உரிமைகள் பற்றிய அதிக நம்பிக்கையை வழங்க உதவும். உரிமைகள் மறுசீரமைப்பு மற்றும் தோல்வியுற்ற ஐபிஓக்களை நிர்வகிப்பதற்கான நிலையான நடைமுறைகள் தொடர்பான தொழில்-தரமான உட்பிரிவுகள் இதில் அடங்கும்.

பங்குதாரர்களின் ஈடுபாடு

நிறுவனங்கள், PE முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் அதிகாரிகள் இடையே வழக்கமான தொடர்பு, அவை பெரியதாக மாறுவதற்கு முன்பு வளரும் சிக்கல்களைக் கண்டறிந்து தீர்க்க உதவும். சிறந்த நடைமுறைகளை உருவாக்கவும், சட்டமியற்றும் மாற்றங்களைப் பரிந்துரைக்கவும் நிறுவப்பட்ட பணிக்குழுக்கள் இதன் ஒரு பகுதியாகவும் இருக்கலாம்.

இறுதியில்

இந்தியாவின் மூலதனச் சந்தைகளின் வளர்ச்சியில் ஒரு திருப்புமுனையானது நாட்டில் PE வெளியேறும் உரிமைகளின் பரிணாம வளர்ச்சியாகும். பொது பங்குதாரர்களைப் பாதுகாப்பதில் SEBI க்கு நியாயமான கவலைகள் இருந்தாலும், பதில் அனைத்தையும் உள்ளடக்கிய விதிகளில் இல்லை, மாறாக சந்தை மேம்பாடு மற்றும் முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பிற்கான கோரிக்கைகளை பூர்த்தி செய்யக்கூடிய அதிநவீன சட்டங்களை உருவாக்குவதில் உள்ளது. இந்தியாவின் செழுமை, PE முதலீட்டாளர்களுக்கு தெளிவான, யூகிக்கக்கூடிய வெளியேறும் வழிகளை வழங்குவதற்கான அதன் திறனைப் பொறுத்தது, அதே நேரத்தில் சந்தை ஒருமைப்பாட்டைக் காப்பாற்றுகிறது, ஏனெனில் அது உலகளாவிய முதலீட்டு இடமாக தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

தற்போதைய சிக்கல்களைத் தீர்க்கும் மற்றும் சந்தையில் மாற்றங்களுக்குத் தயாராகும் திறன் கொண்ட ஆக்கப்பூர்வமான யோசனைகளை உருவாக்க அதிகாரிகள், முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் வணிகங்களிடையே ஒரு கூட்டு அணுகுமுறையை முன்னோக்கி செல்லும் பாதை அழைக்கிறது. அத்தகைய ஒத்துழைப்பின் மூலம் முதலீட்டு நம்பிக்கை மற்றும் சந்தை வளர்ச்சியை ஆதரிக்கும் ஒரு ஒழுங்குமுறை காலநிலையை இந்தியாவால் மட்டுமே உருவாக்க முடியும்.