சுருக்கம்: வேதாந்தா லிமிடெட் நிறுவனத்தின் 2020 பட்டியலிடப்பட்ட முயற்சியால் முன்னிலைப்படுத்தப்பட்ட கடந்தகால சவால்களை எதிர்கொள்ளும் வகையில், நிறுவனங்களுக்கான பட்டியலிடுதல் செயல்முறையை எளிமைப்படுத்த, ஒழுங்குமுறை சீர்திருத்தங்களை SEBI அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது. முன்னதாக, ரிவர்ஸ் புக் பில்டிங் (RBB) செயல்முறை, பொதுப் பங்குதாரர்களுக்கும் கையகப்படுத்துபவருக்கும் இடையே விலை பேச்சுவார்த்தை தேவைப்பட்டது, பெரும்பாலும் விலை நிர்ணயம் முட்டுக்கட்டைகள் மற்றும் நிறுத்தப்பட்ட பட்டியலிடுதல் முயற்சிகளுக்கு வழிவகுத்தது. இதை ஒழுங்குபடுத்த, SEBI இன் புதிய நிலையான விலை முறையானது, வாங்குபவர்கள் தரை விலையை விட குறைந்தபட்சம் 15% பிரீமியத்தை வழங்க வேண்டும், RBB இன் சிக்கல்களை நீக்கி, பட்டியலிடுதலை விரைவுபடுத்த வேண்டும். செபி ஒரு சரிசெய்யப்பட்ட புத்தக மதிப்பு அணுகுமுறையையும் அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது, இது சொத்து மதிப்புகளை மிகவும் துல்லியமாக பிரதிபலிக்கும் வகையில் தரை விலையை சரிசெய்கிறது, இதனால் சாத்தியமான சந்தை கையாளுதலைக் கட்டுப்படுத்துகிறது மற்றும் முதலீட்டாளர்களுக்கு நியாயமான விலையை வழங்குகிறது. கூடுதலாக, தரை விலைக் கணக்கீட்டிற்கான குறிப்பு தேதி இப்போது ஆரம்ப பொது அறிவிப்புடன் ஒத்துப்போகிறது, நீட்டிக்கப்பட்ட காலக்கெடுவில் விலை கையாளுதலின் அபாயங்களைக் குறைக்கிறது. ஆர்பிபியின் போது எதிர்ச் சலுகைகளுக்கான வரம்பை SEBI மேலும் குறைத்துள்ளது, கையகப்படுத்துபவர்கள் 75% பங்குகளை குறைந்தபட்சம் 50% பொதுப் பங்குதாரர்களுடன் டெண்டர் செய்தால் சலுகைகளை வழங்க அனுமதிக்கிறது. செயல்முறை எளிமைப்படுத்தப்பட்ட போதிலும், சிறுபான்மை பங்குதாரர்களுக்கான பாதுகாப்பை SEBI பராமரிக்கிறது, ஏனெனில் பட்டியலிடுவதற்கு இன்னும் 90% பங்குதாரர்களின் ஒப்புதல் தேவைப்படுகிறது. இந்த சீர்திருத்தங்கள் வெளிப்படைத்தன்மை, செயல்திறன் மற்றும் முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பை சமநிலைப்படுத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன, மேலும் சந்தை ஒருமைப்பாட்டைப் பாதுகாக்கும் அதே வேளையில் பட்டியலிடுவதைக் கருத்தில் கொள்ள அதிக நிறுவனங்களை ஊக்குவிக்கின்றன. இந்த மாற்றங்கள் திட்டமிடப்படாத தாக்கங்கள் இல்லாமல் உத்தேசிக்கப்பட்ட இலக்குகளை அடைவதை உறுதிசெய்ய தொடர்ச்சியான SEBI மேற்பார்வை இன்றியமையாததாக இருக்கும்.

ஆரம்பம்

இந்தியாவின் நிதி அமைப்புகளில், பட்டியலிடுதல் – பங்குச் சந்தைகளில் இருந்து பங்குகளை அகற்றும் செயல்முறை – பாரம்பரியமாக கடினமான மற்றும் சிக்கலான பணியாக உள்ளது. சூழ்நிலையைப் பொறுத்து, இந்த நடைமுறை அடிப்படையில் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனத்தை பட்டியலிடப்படாத பொது நிறுவனம் அல்லது தனியார் நிறுவனமாக மாற்றுகிறது. எவ்வாறாயினும், இரண்டு முக்கிய சவால்கள், பொதுவாக வெற்றிகரமான பட்டியலிடுதலுக்கான பாதையைத் தடுக்கின்றன: மிக அதிகமாகக் கண்டுபிடிக்கப்பட்ட விலைகள் மற்றும் எதிர்-சலுகைகளுக்குப் பிறகு பொதுப் பங்குதாரர்களால் பங்குகளின் போதுமான டெண்டர்.

இந்த சிரமங்களுக்கு ஒரு சிறந்த உதாரணம் வேதாந்தா லிமிடெட்டின் 2020 தோல்வியுற்ற பட்டியலிடப்பட்ட முயற்சியாகும். 87.5 டீலிஸ்டிங் விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டிருந்தாலும், பெரும்பாலான திட்டங்கள் ஒரு பங்கிற்கு INR 320 என வந்தன, இதன் விளைவாக ஒரு மோசமான வித்தியாசம் இறுதியில் நீக்கப்பட்ட செயல்முறையை அழிக்கிறது. இந்தியாவின் பட்டியலில் இருந்து நீக்கும் முறைக்கு எவ்வளவு அவசரமாக ஒழுங்குமுறை மாற்றம் தேவை என்பதை இந்த வழக்கு தெளிவாக்கியது.

சமீபத்திய செபி திருத்தங்கள்: அணுகுமுறையில் ஒரு பரிணாமம்

தரை விலை முறை: அறிமுகம்

பட்டியலிடுதல் செயல்முறையை விரைவுபடுத்த, இந்திய பங்குகள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI) குறிப்பிடத்தக்க மாற்றங்களை ஏற்றுக்கொண்டது. வழக்கமான தலைகீழ் புத்தகக் கட்டுமான நுட்பத்திற்கு (RBB) மாற்றாக அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது மிகவும் வெளிப்படையான முன்னேற்றங்களில் ஒன்றாகும். புதிய நிலையான விலை முறையானது விலை கண்டுபிடிப்புக்கான அணுகுமுறையில் அடிப்படை மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது மற்றும் பங்குகளை வழக்கமாக வர்த்தகம் செய்யும் நிறுவனங்களுக்குப் பொருந்தும்.

வழக்கமான RBB அணுகுமுறையின் கீழ், பொது பங்குதாரர்கள் மற்றும் கையகப்படுத்தும் நிறுவனம் விலைகளைக் கண்டறிய சிக்கலான முறையில் தொடர்பு கொண்டனர். தரை விலை மற்றும் சலுகை விலை பற்றிய முழுமையான பொது வெளிப்பாட்டைத் தொடர்ந்து, கையகப்படுத்துபவர் பொது பங்குதாரர்களை சலுகை விலையில் அல்லது அதற்கு மேல் வெளியேறும் விலைகளை முன்மொழிய அனுமதிப்பார். ஜனநாயகம் என்றாலும், இந்த வழிமுறை சில சமயங்களில் விலை நிர்ணய முட்டுக்கட்டையை ஏற்படுத்தியது.

விரிவான பொது அறிவிப்பின் போது, ​​பட்டியலிடப்பட்ட வணிகங்கள் தரை விலையை விட குறைந்தபட்சம் 15% பிரீமியத்துடன் நிலையான விலையை முன்மொழியுமாறு கட்டாயப்படுத்துவதன் மூலம், புதிய நிலையான விலை நுட்பம் இந்த நடைமுறையை ஒழுங்குபடுத்துகிறது. இது RBB வழியாக வழக்கமான விலை கண்டுபிடிப்பு பாதைக்கான தேவையை நீக்குகிறது, எனவே முழு நீக்கல் செயல்முறையையும் எளிதாக்கலாம். ஆனால் இந்த மூலோபாயம் விலை பொருத்தம் தொடர்பான சிக்கல்களையும் கேட்கிறது, குறிப்பாக சந்தை ஏற்ற இறக்கத்தின் காலங்களில், இது செபியின் தொடர்ச்சியான கண்காணிப்பு மற்றும் வழக்கமான பிரீமியம் விகித மாற்றங்களை அழைக்கிறது.

புத்தக மதிப்பு விண்ணப்பத்தை மாற்றுதல்

பொதுத்துறை நிறுவனங்களை (PSUs) தவிர்த்து, வழக்கமான மற்றும் அரிதாக வர்த்தகம் செய்யப்படும் பங்குகளின் விலையை நிர்ணயம் செய்வதற்கான இரண்டாவது அளவை SEBI சேர்த்துள்ளது. சந்தை மதிப்பு அவற்றின் உண்மையான மதிப்பைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்தாத பங்குகளுக்கு, இந்தப் புதிய சரிப்படுத்தப்பட்ட புத்தக மதிப்பு அணுகுமுறை சொத்துக்கள் மற்றும் பொறுப்புகளின் புத்தக மதிப்பை ஒருங்கிணைக்கிறது. இந்த கண்டுபிடிப்பு முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் நியாயமான விலையை வழங்கும் அதே வேளையில், பட்டியலிடப்பட்ட செயல்பாட்டின் போது சாத்தியமான சந்தை கையாளுதலைக் குறைக்க முயல்கிறது.

குறிப்பு தேதி திருத்தங்கள்

மாற்றங்களில் ஒரு முக்கிய மாற்றம் தரை விலையின் குறிப்பு தேதியின் நேரம் ஆகும். இந்த தேதியானது, பட்டியலிடுதல் திட்டத்தை அனுமதிக்கும் வாரியக் கூட்டத்தில் SEBI க்கு நிறுவனத்தின் அறிவிப்பை வரிசைப்படுத்தப் பயன்படுகிறது. கையகப்படுத்தும் விதிகளைப் போலவே, புதிய திருத்தங்களும் இந்த குறிப்பு தேதியை முதல் பொது அறிவிப்புடன் இணைக்கின்றன.

இந்த வளர்ச்சியால் பட்டியல் நீக்கம் செயல்முறை மிகவும் பாதிக்கப்படுகிறது. பட்டியலிடுதல் ஒழுங்குமுறைகளின் 10வது விதியின் கீழ் உள்ள நிறுவனங்கள் தங்கள் வாரியக் கூட்டங்களை நடத்த முதல் பொது அறிவிப்பிலிருந்து இருபத்தி ஒரு நாட்கள் உள்ளன. வழக்கமாக, இந்த நேரம், ஒழுங்குமுறை 4(5) இணக்கத்தை மதிப்பிடுவதற்கு ஒரு பியர் ரிவியூ நிறுவன செயலாளரின் நியமனம் ஆகும். முந்தைய அணுகுமுறையின் நீண்ட அடிவானம், உள் வர்த்தகம் மற்றும் சந்தை கையாளுதலுக்கான வாய்ப்புகளைத் திறந்தது, இது தரை விலையை பாதிக்கலாம்.

குறிப்பு தேதியை நகர்த்துவது, திருத்தங்கள் பங்குதாரர்களுக்கு நியாயமான மதிப்பீட்டு வாய்ப்பை வழங்க உதவுகிறது மற்றும் விலை கையாளுதலின் சாத்தியத்தை குறைக்கிறது. இந்த சரிசெய்தல் பங்குச் சந்தைகளின் நேர உணர்திறன் மற்றும் பொது அறிவிப்புகள் மற்றும் போர்டு கூட்டங்களுக்கு இடையிலான நீண்ட இடைவெளியில் சந்தை ஏற்ற இறக்கத்திற்கு உள்ள பாதிப்பை தீர்க்கிறது.

எதிர் வழங்கல் வரம்பு குறைப்பு

தலைகீழ் புத்தக உருவாக்கத்தின் போது எதிர்-சலுகை நடைமுறையில் உள்ள சிரமங்களையும் சரிசெய்தல் தீர்க்கிறது. பட்டியலிடப்பட்ட சலுகையில் டெண்டர் செய்யப்பட்ட அவர்களின் பிந்தைய சலுகை பங்குகள் மற்றும் மொத்த வழங்கப்பட்ட பங்குகளில் 90% ஐ விட அதிகமாக இருந்தால் மட்டுமே வாங்குபவர்கள் கடந்த காலங்களில் எதிர்-ஏலத்தை செய்ய முடியும். பெரும்பாலான பொதுப் பங்குதாரர்கள் பட்டியலிடுதலை அங்கீகரித்திருந்தாலும், இந்த உயர் தடையானது பெரும்பாலும் நீக்கம் செய்வதில் தோல்வியுற்ற முயற்சிகளை விளைவித்தது.

குறைந்தபட்சம் 50% பொது பங்குதாரர்கள் தங்கள் பங்குகளை டெண்டர் செய்திருந்தால், RBB விலை கண்டுபிடிப்பு நடைமுறையின் மூலம் சலுகைக்குப் பிந்தைய பங்குதாரர்கள் 75% ஐ அடையும் போது, ​​புதிய கட்டமைப்பின் கீழ் வாங்குபவர்கள் எதிர்ச் சலுகையை வழங்க முடியும். ஆனால் சலுகையைத் தொடர்ந்து கையகப்படுத்துபவரின் மொத்தப் பங்குகள் 90% அடையும் போது மட்டுமே பட்டியலிடுதல் பயனுள்ளதாக இருக்கும். எதிர்-சலுகை விலை என்பது கையகப்படுத்தியவர் வழங்கிய குறிகாட்டியான விலையாக இருக்க வேண்டும் அல்லது டெண்டர் செய்யப்பட்ட பங்குகளின் அளவு எடையுள்ள சராசரி விலையாக இருக்க வேண்டும்.

செல்வாக்கு மற்றும் அர்த்தங்கள்

வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் சந்தை செயல்திறன்

மிகவும் வெளிப்படையான மற்றும் பயனுள்ள பட்டியலிடுதல் முறையை நோக்கிய ஒரு முக்கிய படி, மாற்றங்களுடன் எடுக்கப்பட்டது நிலையான விலை அணுகுமுறை மற்றும் மாற்றியமைக்கப்பட்ட புத்தக மதிப்புக் கணக்கீடுகள் விலைக் கண்டுபிடிப்பிற்கான சிறந்த வழிகாட்டுதல்களை வழங்குகின்றன, எனவே சில நேரங்களில் நீக்கப்பட்ட முயற்சிகளுடன் தொடர்புடைய நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் தாமதங்களைக் குறைக்கலாம்.

முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பு

சீர்திருத்தங்கள் செயல்முறை எளிமைப்படுத்தப்பட்டாலும் வலுவான முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பு அமைப்புகளை வைத்திருக்கிறது. வெற்றிகரமான பட்டியலிடலுக்கு 90% பங்குகள் தேவை, மேலும் நிலையான விலை அணுகுமுறையில் தேவைப்படும் குறைந்தபட்ச பிரீமியம் சிறுபான்மை பங்குதாரர்களின் நலன்கள் பாதுகாக்கப்படுவதற்கு உத்தரவாதம் அளிக்கிறது. பங்குகளின் குறைமதிப்பிற்கு எதிரான மற்றொரு பாதுகாப்பு, சரிசெய்யப்பட்ட புத்தக மதிப்பு அணுகுமுறையிலிருந்து வருகிறது.

வணிக அனுசரிப்பு

குறைக்கப்பட்ட எதிர்-சலுகை நிலை வணிகங்களுக்கு பட்டியலிடுதல் செயல்முறையைக் கட்டுப்படுத்துவதில் அதிக சுதந்திரத்தை அளிக்கிறது, அதே நேரத்தில் கட்டாய நீக்குதலுக்கு எதிராக தேவையான பாதுகாப்பைப் பாதுகாக்கிறது. பங்குதாரர்களின் பாதுகாப்பு மற்றும் வணிகத் தேவைகளுக்கு இடையேயான இந்த இணக்கமானது, பொருத்தமான பட்சத்தில் பட்டியலிடுவதைப் பற்றி சிறிது சிந்திக்க அதிக வணிகங்களை ஊக்குவிக்கும்.

சாராம்சத்தில்,

பட்டியலில் இருந்து நீக்கும் விதிகளில் SEBI செய்த சமீபத்திய மாற்றங்கள், இந்தியாவில் பாரம்பரியமாக நீக்கப்பட்ட நடைமுறையைச் சுற்றியிருக்கும் சிக்கல்களைத் தீர்ப்பதற்கான ஒரு கவனமான முயற்சியைக் காட்டுகின்றன. இந்த மேம்பாடுகள் மாற்று விலை அணுகுமுறைகள், குறிப்பு தேதி சரிசெய்தல் மற்றும் வரம்பு தேவைகளை மாற்றியமைத்தல் ஆகியவற்றின் மூலம் மிகவும் நியாயமான மற்றும் திறமையான நீக்குதல் முறையை உருவாக்க முயல்கின்றன.

இந்த மாற்றங்களின் வெற்றி பெரும்பாலும் செபியின் தொடர்ச்சியான கட்டுப்பாடு மற்றும் சந்தையின் நிலையைப் பொறுத்து மேலும் மாற்றங்களைச் செய்யத் தயாராக உள்ளது. இந்தச் சீர்திருத்தங்கள், வலுவான முதலீட்டாளர் பாதுகாப்புக் கொள்கைகளைப் பாதுகாக்கும் அதே வேளையில், நியாயமான நீக்கப்பட்ட இலக்குகளை அடைவதில் வணிகங்களுக்கு அதிக சுதந்திரத்தை வழங்குகின்றன. இந்த ஆல்ரவுண்ட் மூலோபாயம் அனைத்து பங்குதாரர்களுக்கும் சமமான சிகிச்சைக்கு உத்தரவாதம் அளிக்கிறது மற்றும் மிகவும் பயனுள்ள பட்டியலிடுதல் முயற்சிகளுக்கு வழிவகுக்கும்.

இந்த மேம்பாடுகள் எதிர்பாராத விளைவுகளை உருவாக்காமல் அவர்கள் உத்தேசித்த இலக்குகளை அடைவதற்கு உத்தரவாதம் அளிக்கும் வகையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் போது நிலையான கண்காணிப்பு மற்றும் மதிப்பீடு முற்றிலும் இன்றியமையாததாக இருக்கும். இந்தியாவின் பட்டியலிடுதல் விதிகள், நிதிச் சந்தைகளின் ஒருமைப்பாட்டைப் பாதுகாக்கும் அதே வேளையில், சந்தையின் தேவைகளுக்கு ஏற்ப ஒழுங்குபடுத்துபவர் எவ்வளவு அர்ப்பணிப்புடன் இருக்கிறார் என்பதைக் காட்டுகிறது.